Zugegebenermaßen ist es schwierig, die Auswirkungen der Offenlegung auf die Vergütung von Führungskräften zu dokumentieren. Dennoch gab es einige prominente Beispiele. Bear, Stearns, die erfolgreiche Investmentbank, ging 1985 an die Börse und musste sich erstmals den Offenlegungspflichten unterwerfen. Das Gehalt und den Bonus von CEO Alan Greenberg in Höhe von 2,9 Millionen US-Dollar war das vierthöchste der Nation in diesem Jahr, und sein Ranking lenkte die Aufmerksamkeit auf das Vergütungssystem des Unternehmens. Unter Privatbesitz wurde die Vergütung der Geschäftsführer des Unternehmens auf eine bescheidene Basis von 150.000 US-Dollar plus einen Bonuspool festgesetzt, der an das Einkommen gebunden ist – eine enge Verbindung zwischen Bezahlung und Leistung. Da das Unternehmen 1986 so profitabel war, schwoll der Bonuspool auf 80 Millionen Dollar an, durchschnittlich 842.000 Dollar für jeden der 95 Geschäftsführer des Unternehmens. Es folgte ein öffentlicher Aufschrei. Sechs Monate nach seinem Börsengang kündigte Bear, Stearns an, den Bonuspool von 40 % auf 25 % des bereinigten Vorsteuergewinns des Unternehmens von mehr als 200 Millionen US-Dollar zu senken. Einem Bericht zufolge hatte der Geschäftserfolg des Unternehmens „eine Peinlichkeit des Reichtums für Top-Führungskräfte hervorgebracht“. 6 Jährliche Veränderungen der Vergütung der Führungskräfte spiegeln keine Veränderungen der Unternehmensleistung wider. Unsere statistische Analyse stellte eine einfache, aber wichtige Frage: Wie viel verändert sich für jede Änderung des Marktwerts eines Unternehmens im Wert von 1.000 US-Dollar? Die Antwort war in unserer 1.400-Unternehmensstichprobe sehr unterschiedlich. Aber für den medianen CEO in den 250 größten Unternehmen entspricht eine Veränderung des Unternehmenswerts von 1.000 US-Dollar einer Veränderung von nur 6,7 Cent Gehalt und Bonus über zwei Jahre. Unter Berücksichtigung aller monetären Quellen von CEO-Anreizen – Gehalt und Bonus, Aktienoptionen, Aktienbesitz und die sich ändernde Wahrscheinlichkeit einer Entlassung – entspricht eine Änderung des Unternehmenswerts in Höhe von 1.000 USD einer Änderung der CEO-Vergütung von nur 2,59 USD.

Vergütungssysteme in Berufen wie Investmentbanking und Consulting werden stark auf die Beiträge des Einzelnen und die Leistung seiner Arbeitsgruppen und Unternehmen gewichtet. Vergütungssysteme in der Unternehmenswelt sind oft unabhängig von der individuellen, konzern- oder gesamtwirtschaftlichen Unternehmensleistung. Darüber hinaus sind die durchschnittlichen Vergütungen von Führungskräften an der Wall Street oder im Gesellschaftsrecht deutlich höher als im amerikanischen Unternehmen. Finanziell gesehen, wenn Sie ein heller, eifriger 26-Jähriger sind, der genug Vertrauen hat, um auf der Grundlage Ihres Beitrags bezahlt werden zu wollen, warum sollten Sie sich für eine Karriere bei General Motors oder Procter & Gamble gegenüber Morgan Stanley oder McKinsey & Company entscheiden? In unserem Papier Performance Terms in CEO Compensation Contracts, das im Review of Finance erscheint, verwenden wir diese neu verfügbaren Daten, um zu untersuchen, wie Unternehmen die Vergütung von CEO an die Leistung binden und inwieweit solche Praktiken die Vorhersagen optimaler Vertragstheorien unterstützen. Wir konzentrieren uns auf leistungsorientierte Auszeichnungen, da diese Auszeichnungen die Auszeichnungen sind, bei denen die vollständige Offenlegung der Gründe für die Auszeichnung zur Verfügung steht. Nichtsdestotrotz berücksichtigen wir auch andere Arten von Auszeichnungen in unserer Robustheitsanalyse. Wir dokumentieren zunächst die Auswahl über die breite Palette von Leistungskennzahlen und untersuchen dann den Zusammenhang zwischen diesen Leistungskennzahlen und festen Merkmalen. Unsere Stichprobe besteht aus Firmen im Standard and Poor es (S&P) 500 Index im Geschäftsjahr 2007. Wir erfassen Informationen aus den Proxy-Erklärungen zu den Leistungskennzahlen, die in den erfolgsabhängigen Prämien im Geschäftsjahr 2007 verwendet werden. Wir konzentrieren uns auf die Identifizierung der verschiedenen Arten von Leistungskennzahlen und deren relative Gewichte. Wir stellen fest, dass 90 % unserer Stichprobenfirmen eine Art von leistungsabhängigen Prämien gewähren.